M11 passeert ‘trage AFM’ en kiest Liechtenstein voor fondsvergunning digitale assets

Op zoek naar een manier om vermogensbeheerders, private banks en family offices te bereiken, heeft het moederbedrijf van cryptodurfinvesteerder Maven 11 een eigen fondsentak opgezet. Het eerste fonds is nu geopend. ‘We hebben lang gezocht naar een manier om deze asset class gereguleerd en belegbaar temaken.’

Dat zeggen CEO Joost van der Plas (foto, links) van Maven 11 en managing partner Martijn van Veen (foto, rechts) van M11 Funds in gesprek met Investment O)cer. De weg naar een vergunning was dan ook geen eenvoudige. Een “gewone” AIFMD-vergunning zou te lang geduurd hebben, stelt Van Veen terugblikkend.

Vaak wordt uitgegaan van een voorbereidingstijd van zo’n negen maanden, waarna de AFM nog eenzelfde periode nodig heeft om de aanvraag te beoordelen. Van Veen telt daar nog een jaar bij op, aangezien digital assets nog niet formeel als  beleggingscategorie worden bestempeld door de toezichthouder. ‘Drie jaar wachten, terwijl we dit als een enorme zakelijke kans zagen. We wilden de competitie voorblijven, het zou te lang duren.’

Omdat ze toch graag het “kwaliteitskeurmerk” AIFMD hadden, zoals de vergunning steeds vaker wordt bestempeld in de markt, zochten ze naar een andere constructie. De keuze viel op het op crypto georiënteerde Liechtenstein als domicile. Door samen te werken met aldaar gereguleerde partijen zoals custodian Frick en gedelegeerd fund manager CAIAC, kan M11 Funds onder een Europees paspoort onder de vergunning van de custodian en portefeuillemanager fondsen aanbieden.

De fondsen zijn gestructureerd in een SICAV-paraplu, waarbij elk nieuw fonds als een addendum wordt toegevoegd. Twee fondsen zijn inmiddels door de “molen” gegaan, waarvan eentje daadwerkelijk open is: het M11 Liquid Token Fund.

Liechtenstein

De Liechtensteinse toezichthouder FMA heeft onlangs de AFM, en de toezichthouders in Luxemburg en Zwitserland op de hoogte gebracht dat het fonds goedgekeurd is, waarmee M11 het daadwerkelijk mag distribueren. Van Veen: ‘Het klinkt heel eenvoudig, maar het is een enorme zoektocht geweest. Des te bijzonderder dat we het nu echt hebben kunnen lanceren.’ Hij spreekt van een “sterk, waterdicht AIFMD-proof product”. ‘Het zit solide in elkaar.’

Vorige week heeft Maven 11 het huidige klantenbestand verwittigd dat zij kan deelnemen in het M11 Liquid Token Fund. ‘We zitten nu middenin de fundraising, de belangstelling is serieus aanwezig’, zegt Van Veen over het fonds dat een instapdrempel hanteert van 100.000 euro. ‘Dit product is wat deze groep nu wil’, vult Van der Plas aan. ‘Deze asset class is voor de meesten minder gangbaar, maar zowel de waarderingen als het akkoord over Europese cryptoactivaverordening MiCA maken dat deze categorie omarmd gaat worden.’

De CEO maakt een sprongetje terug in de tijd, naar 2017. Een jaar waarin veel vermogensbeheerders en banken dachten dat de tijd van digital assets een tijdelijke periode was, die voorbij zou gaan. ‘Maar we zijn nu bijna zeven jaar verder en het gaat niet meer weg. Sterker nog: er komt een strak reguleringskader en we zijn dicht bij het moment dat partijen 1, 2 of 3 procent van hun portefeuille willen alloceren naar digitale assets.’

Maven 11 heeft ongeveer 500 miljoen euro onder beheer, verdeeld over twee 
durfkapitaalfondsen. De firma leent geld uit aan start-ups en blockchain-technologieprojecten. M11 Funds is de nieuwe asset management tak van moederbedrijf  M11 Group, die open-end beleggingsfondsen aanbiedt waarin beleggers maandelijks kunnen in- en uitstappen. Deze fondsen investeren pas in bedrijven en projecten als de
tokens verhandelbaar worden. Van Veen: ‘Voor liquide fondsen heb je natuurlijk liquideonderliggende assets nodig. In theorie kunnen het projecten zijn waar we al bij betrokken zijn of waren vanuit Maven 11.’

Rendementsperspectief

Gevraagd naar het rendementsperspectief zegt de managing partner dat het eerste venture capitalfonds van Maven 11 inmiddels zestien keer zoveel waard is als bij aanvang, en dat geld wordt uitgekeerd aan de deelnemers. Met het M11 Liquid Token Fund richt de firma zich op een rendement van gemiddeld 20 procent per jaar na kosten, gerekend over een periode van drie jaar. Van Veen: ‘Vorig jaar gingen alle beleggingscategorieën hard naar beneden, ook digital assets. We denken dat dit een gunstig moment is om te beginnen met het fonds en een track record op te bouwen. Die 20 procent gemiddeld per jaar is nu reëel, tegen een acceptabele volatiliteit.’

In het eerste fonds zitten vijftien tot twintig liquid tokens, of zoals Van der Plas en Van Veen ze noemen: digitale, programmeerbare aandelen. Om het staartrisico te hedgen, kopen de fondsbeheerders daarnaast put-opties voor het geval er grote dalingen plaatsvinden. ‘Ten tijde van freak events, lelijke momenten in de markt, willen we forse
drawdowns voorkomen’, aldus Van Veen. ‘En sowieso beheren we de portefeuille actief’, zegt hij, waarbij hij de mate van handelen grofweg vergelijkt met dat van een actief hedgefonds.

Gaan ze banken overtuigen om in te stappen? Een van de grootste hindernissen voor een private bank of vermogensbeheerder met vele klanten is de veilige bewaring van assets. Van Veen: ‘Het feit dat we dat hebben verpakt in een gereguleerde set-up met alles wat bij een AIFMD-licentie hoort, maakt het toegankelijker voor hen. In feite slaan we met dit gereguleerde fonds een brug naar deze nieuwe asset class.’

Van der Plas zegt dat banken, en misschien ook grote institutionele partijen, een stap moeten maken. ‘Ze begrijpen digitale assets gewoon niet en hebben nog geen moeite gedaan om dit te doorgronden. De gemiddelde quote die ik lees, getuigt niet van kennis, maar van emotie of perceptie. Maar dat begint te veranderen, er zijn genoeg private banken waar we mee praten, die de draai maken.’

Uiteindelijk wil M11 Funds alsnog een eigen vergunning. Maar, zoals Van der Plas en Van Veen nu zeggen: het loket voor aanvragen rond digitale assets is nog dicht. ‘We zorgen dat we als organisatie klaar zijn. Als het loket open gaat,  taan wij vooraan.’